36 氪获悉，开源证券指出，2025 年债券收益率走势的特征是，第一 2025 年并非债券牛市，第二 10-11 月收益率下行，即与历史上 12 月收益率下行年份的两种情形均不符，因此 2025 年 12 月，收益率或不会下行。反而是，历史上与 2025 年节奏类似的 2006 年和 2009 年均出现了 12 月收益率上行的情况。此外，考虑到 2025 年 11 月债市投资者或因季节性已经提前参与，意味着 12 月债市或缺乏增量资金，因此预期 2025 年 12 月债券收益率或上行。